沥青：现货偏强

观点小结

核心观点：中性偏多 上周沥青期货走势受排产消息影响明显，市场对于6月排产预期分歧较大，近端而言现货推涨之后北方下游仍有接货意愿，现货仍强，远端关注炼厂产量回升的速度。

成本：偏多 宏观情绪带动大类资产共振；地缘矛盾有升温趋势：欧盟或将坚持推进禁运制裁；美伊关系紧张，伊核协议达成难度加大；欧美出行旺季将至，上海明确分阶段解封，整体需求大幅好转，但油品矛盾短期仍难解决，开工未打满前，向上传导路径顺畅将持续支撑原油端需求。

开工率：中性 开工率回升不过仍在低位。根据当前的检修信息来看，5月产量仍偏低，低于历史同期水平。6月产量预计环比提高，幅度仍待观察。

投机需求：偏空 社会库进入去库阶段，认为贸易商整体的囤货行为可能已结束。

刚性需求：偏多 终端需求有所反弹。

供需平衡表

根据检修信息调整5-6月产量；4月进出口、消费调整为实际值；调高5-6月社会库存去库量；调整5月需求以匹配目前的库存变化情况。

数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货

美国可能放松对委内瑞拉的制裁

美国可能放松对于委内瑞拉的制裁——消息进展

5月17-18日据普氏，5月17日媒体报道美国财政部将向雪佛龙公司发布许可，恢复其与马杜罗政府的谈判，同时以促进委内瑞拉执政党马杜罗政府和反对党的谈判，委内瑞拉副总统确认了该报道。马杜罗政府和反对党也同意开始新的对话，并将尽快公布重启政治对话的计划。据路透，雪佛龙公司将获得的这项许可仅限于未来该公司在委内瑞拉的操作，不授权任何新的活动，美国也并没有最终决定是否更新雪佛龙公司当前有限的许可。雪佛龙公司是美国最后一个在委内瑞拉的产油商。目前雪佛龙公司的制裁豁免到期日为2022年6月1日。据彭博，美国计划放松对于委内瑞拉石油的制裁是为了让该国原油更多地去往欧洲。美国将允许在委内瑞拉仍有操作的欧洲公司立即将石油转运至欧洲。增加委内瑞拉原油出口将有助于缓解当前全球的原油供应紧张，同时也有助于降低欧洲对俄罗斯能源的依赖。意大利的Eni SpA和西班牙的Repsol SA是仅存的在委内瑞拉开展业务的欧洲主要石油生产商，据称他们正在与拜登政府合作，将运往中国的委内瑞拉石油转运到欧洲。5月19日据彭博，如果美国允许雪佛龙公司恢复钻井，雪佛龙公司今年可将其在委内瑞拉的原油产量提升33%，达到200kb/d，明年可达300kb/d，2026或2027年可达500kb/d。Eni SpA和Repsol SA两家公司均和PDVSA有合资公司，可在一年内增加原油产量50kb/d，增幅约40%，但这些公司没有动力这么做，他们可能将关注PDVSA和合资公司的债务偿还。市场对于估算放松制裁的影响是有分歧的，有观点认为制裁移除并且条件具备的话，委内瑞拉石油产量可能增加200kb/d，可能将耗时18个月；也有不那么乐观的观点，认为到2023年12月委内瑞拉石油产量增量为100kb/d。据普氏，美国一些国内的声音表示美国应该寻求国内的产量提升，而非寻求其他国家产量提升；美国不需要从俄罗斯进口石油，现在不需要转向委内瑞拉。5月20日，据彭博，美国并没有任何计划来接受来自委内瑞拉的石油进口，即使拜登政府寻求放松制裁。5月25日美国正在等待委内瑞拉明确恢复与反对派的政治对话的日期。谈判双方在讨论关于谈判监督国的选择，委内瑞拉拒绝选择挪威，并坚持让俄罗斯出现在任何谈判中；反对派希望挪威出任这个角色。双方尚未确定首次会面的日期。5月26日美国并未邀请委内瑞拉马杜罗政府参加下个月的美洲峰会。5月27日美国财政部延长了雪佛龙公司在委内瑞拉继续操作的许可至12月1日，条款没有变更，仅限于允许雪佛龙公司进行对于安全或对于保护委内瑞拉资产而言必要的业务和活动，仍不允许雪佛龙公司进行新的投资或者出口委内瑞拉原油。美国在拓展雪佛龙公司的许可条款之前想看到马杜罗和反对派的谈判进展。

数据来源：普氏，彭博，路透，紫金天风期货

尚未看到委内瑞拉原油前往欧洲

尚未看到委内瑞拉原油前往欧洲，委内瑞拉马杜罗政府和反对派的对话尚无进展。也就是说尚未看到事件的实质影响出现。截至2022年5月25日，稀释沥青港口库存266.1万吨，较上周下降30万吨或10.13%，其中东北地区65.5万吨，山东地区172.6万吨，浙江地区28万吨。听闻近期稀释沥青的需求有所好转。

数据来源：路透，隆众，紫金天风期货

沥青排产信息扰动市场情绪

排产信息扰动市场情绪

5月24日下午，百川公布沥青6月排产171万吨，夜盘叠加原油反弹，沥青上行，情绪较好。5月25日上午，隆众公布沥青6月排产209万吨，虽然原油震荡，沥青盘面还是下跌，情绪转弱。排产数据分歧较大也在一定程度上代表了市场对于6月预期的分歧。从近端、远端数据来看，6月产量预计环比是增加的。

数据来源：百川，隆众，紫金天风期货

近端沥青开工率在上升

开工率周度整体+3.9%至34.1%，华东-7%至22%，山东+9%至41%。生产负荷上升的包括：山东华龙复产，并且有炼厂提高负荷；河北鑫海提高负荷；辽宁宝来复产等。生产负荷下降的包括：克石化检修、镇海炼化停产等。主营炼厂较为集中的华东、华南地区开工率均偏低。近端开工率提升主要因地炼负荷提升。

数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货

远端产量重心将缓慢抬升

根据检修信息得到的周产量预计二、三季度重心缓慢抬升，并仍将处于历史同期偏低水平。目前来看5-7月平均周产量分别为41.2万吨、45.0万吨、48.7万吨。远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大，暂未体现在平衡表中。

数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货

沥青基本面数据

需求反弹

刚需（表观消费量-炼厂及社会库存变化）分化，因资讯间库存变化有差异，使得推算的需求有差异。刚需+投机需求之和（表观消费量-炼厂库存变化）环比上升。按百川口径数据，本周刚需+11.2至59.2万吨，刚需+投机需求之和+4.3至49.7万吨。

数据来源：百川，隆众，紫金天风期货

机械活动强度环比走强，同比偏低（4月数据）

4月的挖掘机开工小时数环比微升至102.8小时，同比降低16.6%，并且低于2020年同期。疫情影响了工程建设，机械活动强度仍待恢复。

数据来源：wind，紫金天风期货

炼厂整体库存继续下降

炼厂库存整体-1.6%至38.0%，华东-1%至34.6%，华北山东-3.3%至38.7%。炼厂去库速度继续恢复，观察在产量逐渐提升的背景下还能否持续去库。

数据来源：百川，紫金天风期货

社会库存整体继续去库

社会库存整体-1.1%到35.6%，仍低于历史同期水平，并且已连续去库5周，基本可以确认社会库存拐点出现。社会库去库说明已有贸易商从社会库发货，使得社会库的货物净流出。需注意上半年社会库累库程度低，那么下半年社会库的缓冲作用就比较有限，旺季需求集中释放时炼厂提货可能会紧张。

数据来源：百川，紫金天风期货

油品现货裂解价差被动压缩

原油反弹约$6，油品跟涨略显乏力，涨幅均不及原油，裂解价差被动压缩，沥青较成品油偏强。山东现货裂解价差：汽油-29.6$/bbl，柴油-6.9 $/bbl，沥青-27.8$/bbl。

数据来源：wind，卓创，紫金天风期货

沥青现货综合利润回落

山东地炼加工内贸原油的利润为-52元/吨。山东地炼加工稀释沥青的利润为-598元/吨。原油反弹，油品跟不上原油的涨幅，利润被动压缩。

数据来源：wind，路透，卓创，紫金天风期货

沥青现货价格上涨

山东、河北的期现套利较为活跃，基差报价较多，在沥青期货跟随原油下跌时，基差报价对应的现货价格跟随下跌，带动绝对值报价也下跌，所以山东、河北现货价格和期货的相关性高于其他地区。现货价格继续上涨，山东河北现货交投情绪较好，涨价后下游仍有接货意愿。

数据来源：桌创，wind，紫金天风期货研究所

沥青山东基差震荡

基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁，期现货联动紧密；二是最便宜可交割货定价原理的角度来看，期货大部分时间锚定山东现货，山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。

数据来源：wind，紫金天风期货

沥青裂解价差震荡

沥青裂解价差震荡，美国放松对委内瑞拉制裁尚无进展，认为该消息的交易暂已结束，待新的进展出现后再做评估。

数据来源：wind，紫金天风期货

仓库、厂库仓单均有注销

数据来源：wind，紫金天风期货

燃料油数据跟踪

新加坡燃料油市场概况

高低硫燃料油继续分化，高硫仍弱，低硫仍强。

高硫

380 CST：需求持稳，供应增加，俄罗斯、中东货源流入新加坡地区，高硫燃料油承压。发电需求因南亚国家进入雨季而放缓。

低硫

0.5%S：需求有所放缓，但低硫船燃供应偏紧，因其调和组分供应偏紧，主要是柴油、蜡油类的低硫组分偏紧；西方套利船货流入量仍少，因欧洲低硫燃料油供应也紧张，同时新加坡低硫燃料油的back结构以及上涨的运费使得东西套利不具有吸引力。全球低硫燃料油都是偏紧的状态。

供需平衡表

跟据周度出口量调整5月出口量。

数据来源：路透，MPA，紫金天风期货

燃料油库存——新加坡大幅反弹

数据来源：路透，普氏，紫金天风期货

新加坡净进口量反弹，隐含消费下滑明显

新加坡燃料油库存上升，净进口量上升，周隐含消费回升至55万吨，MA4隐含消费拐头向下跌至59万吨。隐含消费偏低，燃料油累库。

数据来源：路透，紫金天风期货

高低硫燃料油分化严重

高硫燃料油贴水和月差仍在下跌，裂解价差走弱明显。低硫燃料油贴水和月差快速上升并创新高，裂解价差也在走强。

数据来源：路透，紫金天风期货

新加坡月度进出口情况（单位：千吨）

船期数据暂不能将高低硫燃料油准确剥离开来。定性而言，俄罗斯、中东船期认为以高硫为主，到新加坡增多，施压高硫燃料油。

数据来源：路透，紫金天风期货

燃料油EW高低硫分化

高硫燃料油EW迅速回落，低硫燃料油EW走高，与运费的差距变大，关注套利窗口情况。

数据来源：路透，紫金天风期货

Bunker价格低硫强于高硫

数据来源：路透，紫金天风期货

内外价差震荡

数据来源：路透，wind，紫金天风期货

作者：王佳瑶

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